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　　中金发布研报称，守护永升处事（01995）2025年盈利预测不变（瞻望25年归母净利润5.0亿元，同比增长5%），引入2026年归母净利润预测（瞻望26年归母净利润5.2亿元，同比增长5%）。守护跑赢行业评级和指标价2.5港元，对应2025年8倍指标市盈率，隐含30%上行空间，公司现时去来于6倍2025年市盈率。

　　中金主要不雅点如下：

　　2024年岁迹相宜阛阓预期

　　公司公布2024年岁迹：营收同比增长5%至68.4亿元，归母净利润同比增长10%至4.8亿元，相宜阛阓预期。董事会冷落年末每股派息0.07港元（年度共计0.18港元），共计派息比例62%，末期股息对应4月1日收盘价股息收益率为3.5%（全年累计派息对应股息收益率为9.4%）。

　　阛阓拓展发扬壮健，升值处事体量则有所承压。2024年末公司在管面积较2023年末净增2，923万平米至2.51亿平米，同比增长15%，其中年内共退出形势面积2，961万平米；第三方外拓对应年合约金额约15.8亿元（对应合约面积超8，300万平米），同比大幅增长36%，公司握续鼓吹策略聚焦中枢区域、10个区域公司拓展年合约金额碎裂亿元。升值处事收入规模受阛阓环境影响则有所裁减，2024年非业主升值处事和社区升值处事收入同比离别下落23%和3%至6.0亿元和8.6亿元。

　　运筹帷幄效果稳步擢升，账款与现款流发扬相对精采。2024年公司握续优化形势组合、对部分低效业务进行出清，中枢业务毛利率同比均竣事改善；其中基础物业毛利率同比擢升0.5个百分点至19.3%，社区升值处事毛利率同比擢升3.4个百分点至34.7%。全年销管费率同比下落1.1个百分点至7.6%，主要受益于握续优化处置效果等。2024年末公司应收账款余额较2023年末新增3.4亿元至27.9亿元，其中相干方应收款余额小幅下落，该行测算概括回款率[1]同比客岁小幅回落1.3个百分点；全年运筹帷幄性现款流净流入6.8亿元，对归母净利润隐蔽倍数为1.4倍，举座发扬存一定韧性。

　　料赓续稳步鼓吹“二五诡计”

　　公司暗示将赓续坚硬奉行其既定策略诡计，基础物管板块赓续深耕城市、业态、客户及形势，指标过去保握在行业TOP10的定位，且竣事净利润对运筹帷幄性净现款流的1倍傍边隐蔽的高质料发展。该行瞻望跟着公司握续夯实其外拓端的才调基础，过去业务规模有望赓续保握稳妥膨胀；酌量到其较为精采的现款流发扬和在手现款规模，该行合计分成派息仍有坚实基础（处置层事迹会指导过去两年派息比例不低于50%）；此外，该行亦冷落投资者眷注公司后续回购等股东报告算作。

　　风险领导：升值处事发展不足预期风险，应收账款回款及减值超预期风险。

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